【深度研究報(bào)告】東吳證券《路德環(huán)境:生物科技新星?,酒糟資源化龍頭擴(kuò)產(chǎn)在即》
2022年03月09日,東吳證券發(fā)布了以《生物科技新星,酒糟資源化龍頭擴(kuò)產(chǎn)在即》為主題的深度證券研究報(bào)告,首次覆蓋路德環(huán)境(股票代碼:688156),便給出了“買入”評(píng)級(jí)。
在報(bào)告中,東吳證券對(duì)路德環(huán)境的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予高度評(píng)價(jià),同時(shí)并十分看好公司行業(yè)發(fā)展前景,以及公司未來發(fā)展?jié)摿Α?/span>
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一、研報(bào)原文評(píng)論?
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一、主業(yè)淤泥/泥漿處置穩(wěn)健增長,酒糟資源化開辟成長新賽道。
公司深耕淤泥、泥漿處置十余年,主業(yè)覆蓋河湖淤泥、工程泥漿及食品飲料糟渣等高含水廢棄物治理領(lǐng)域。
公司2017-2021年歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)29.19%,2021年白酒糟生物發(fā)酵飼料初放量成效明顯,未來占比有望持續(xù)提升。
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二、酒糟上游市場化,下游限抗政策&價(jià)格優(yōu)勢共促酒糟飼料需求釋放。
酒糟資源化商業(yè)模式為上游酒糟回收-中端生物發(fā)酵制品-下游飼料銷售。
(1)上游酒糟獲?。涸鲜袌龌?,規(guī)模&儲(chǔ)運(yùn)能力共促拿料優(yōu)勢。
原有酒糟主要處理方式為填埋或制成肥料、簡易飼料,處理過程易污染環(huán)境,同時(shí)損失營養(yǎng)物質(zhì),考慮保質(zhì)及運(yùn)輸半徑要求,具備處理規(guī)模及儲(chǔ)運(yùn)能力的企業(yè)更具拿料優(yōu)勢,2020年全國白酒產(chǎn)量741萬千升,按比例換算關(guān)系我們測算對(duì)應(yīng)酒糟飼料理論市場空間達(dá)178億元。
(2)下游產(chǎn)品銷售:限抗政策催生產(chǎn)品需求,高性價(jià)比加速放量。
在國家限抗減抗政策驅(qū)動(dòng)下,富含功能性成分的酒糟生物發(fā)酵飼料需求強(qiáng)化,且酒糟飼料營養(yǎng)成分豐富,可替代部分玉米、豆粕。
按各產(chǎn)品現(xiàn)價(jià)計(jì)算,酒糟飼料產(chǎn)品性價(jià)比突出,2021年全國四類主要?jiǎng)游镲暳袭a(chǎn)量合計(jì)2.9億噸,按不同品類對(duì)應(yīng)的添加比例,我們測算對(duì)應(yīng)酒糟飼料理論市場空間達(dá)231億元。
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三、酒糟資源化龍頭擴(kuò)產(chǎn)在即,技術(shù)&渠道&產(chǎn)品優(yōu)勢鞏固地位。
(1)深耕研發(fā)專利豐富,技術(shù)產(chǎn)業(yè)化已見成效。
公司自主研發(fā)酒糟資源化工藝,截至2022年初授權(quán)自主研發(fā)專利23項(xiàng);首個(gè)資源化項(xiàng)目古藺路德孕育長達(dá)6年,于2020年初步實(shí)現(xiàn)凈利潤扭虧轉(zhuǎn)盈。
(2)區(qū)域卡位&渠道綁定,占據(jù)產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。
a.以高新技術(shù)企業(yè)被當(dāng)?shù)卣?,已?chǔ)備稀缺土地資源開發(fā)項(xiàng)目;b.上游直采酒糟,規(guī)?;樟细咝a(chǎn),簽署長協(xié)保障來料穩(wěn)定;c.下游客戶遍布全國,分散供應(yīng)對(duì)沖波動(dòng),多年培育已進(jìn)入大客戶供應(yīng)商名錄穩(wěn)定合作。
(3)高性價(jià)比&功能價(jià)值,飼料產(chǎn)品價(jià)格&市場滲透率提升空間大。
公司產(chǎn)品類別齊全,功能性及營養(yǎng)指標(biāo)突出,較常用飼料原料玉米、豆粕等有顯著的成本和功能價(jià)值優(yōu)勢,未來產(chǎn)品價(jià)格和市場滲透率提升空間較大。
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研報(bào)作者:
東吳證券分析師:袁理
東吳證券研究助理:趙夢(mèng)妮
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二、研報(bào)原文鏈接
【金山文檔】 2022.0309--東吳證券--生物科技新星,酒糟資源化龍頭擴(kuò)產(chǎn)在即
【https://kdocs.cn/l/ceoxVYYkjExB】
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